PG电子金工策略周报：股指期货基差与对冲成本跟踪股指期货基差有所走强。IF、IH、IC、IM剔除分红的当季合约年化基差率周度均值分别为-2.08%、0.56%PG电子、-6.41%、-8.96%，较上周分别走强0.02%、0.42%、0.3%、走弱0.1%。

　　当前指数与基差运行均呈震荡走势PG电子。当前股指期货的低贴水主要源于空头对冲需求维持低位，随着中性策略收益的逐渐恢复，预计空头对冲需求将会迎来增长，给基差运行中枢带来一定的下行压力；同时结构化产品的多头对冲需求缓解了IC的贴水压力，基差即使走弱，均衡中枢将高于往年水平。

　　IM上市交易第二周，持仓量较上市首日已经翻倍，但是成交持仓量仍有较大增长空间。第二周远季合约的持仓量出现明显增长的同时伴随着基差走弱，已有空头套保资金开始建仓，给IM基差带来一定的下行压力。预计IM的基差高波动短期内还将持续。

　　IF、IH空头对冲需求低PG电子，基差维持低贴水震荡，因此对冲成本也处于低位；IC的贴水随着中性策略的收益恢复有走阔趋势，IM在投资者逐步建仓过程中基差波动较大。随着贴水加深，前期已建仓空头获得正收益，后期预期对冲成本将增加。沪深300当月展期、下月展期、当季展期、下季展期的近20个交易日展期收益分别为2.2%、1.0%、0.9%、1.1%，上证50的分别为2.3%、1.2%、1.1%、1.1%，中证500的分别为1.9%、0.5%、0.6%、0.7%。IF基差接近升水，远季合约贴水较少，因此IF维持空头持有远季合约展期、多头持有近月合约展期的推荐，建议在基差价差同时走强时提前移仓至远季合约；IC近期年化贴水围绕5-6%的中枢震荡，且有贴水走阔预期，空头推荐持有远季合约对冲、多头持有近月合约展期；IM由于基差波动较大，建议在市场波动较大、基差明显走阔或收敛时择机建仓。