PG电子官方网站【金工】趋势已成最大的变化是什么？主要结论：市场处于上行趋势格局，最大的变化将是由之前的结构性行情走向全面上涨行情，仓位将是收益最重要的决定要素。上行趋势格局，体系中最为重要且是唯一关注的变量是赚钱效应的变化，在赚钱效应转负之前，建议保持高仓位和持仓高弹性品种，目前以wind全A指数为参照，赚钱效应指标为8.3%，继续保持高仓位。风格与行业相对强弱选择上，根据天风量化two-beta风格选择模型和行业动量模型，近期板块配置建议优选券商加消费（含医药）。

　　上周周报《格局变化在即》明确指出：只要周初不发生大幅下跌，指数距离将会突破3%的阈值，市场将由震荡格局进入上行趋势格局，由结构性行情走向全面上涨行情。在上周一收盘后触发模型信号，市场由震荡格局转变为上行趋势格局，随后市场迎来了重大变化，金融板块连续大涨。wind全A全周大涨5.51%，市值维度上，代表小市值股票的国证2000指数上周上涨3.84%，上证50上涨7.33%，金融股强势；过去5个交易日，行业上，消费者服务和非银金融上涨幅度最大，消费者服务大涨19.40%，非银金融上涨13%；传媒和医药涨幅最小，传媒上涨1.19%，医药上涨1.98%。成交额上券商以及医药和电子行业是资金博弈的主战场。

　　从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A长期均线日）和短期均线日）的距离继续有所扩大，20日线日线，短期均线%，均线%的阈值，市场处于上行趋势格局，最大的变化将是由之前的结构性行情走向全面上涨行情，仓位将是收益最重要的决定要素。

　　在我们的择时体系下，上行趋势和震荡格局最大的变化在于，之前我们一直判断市场处于震荡区间位于2700-2900点，建议上沿位置兑现收益，属于左侧交易。但当前进入上行趋势格局，最为重要且是唯一关注的变量是赚钱效应的变化，跟随加上风控是在我们模型上行趋势中的交易守则。风控指标是赚钱效应是否转负，在风控指标触发之前，建议保持高仓位和持仓高弹性品种，直至赚钱效应指标转负，在上行趋势中我们体系不去预测顶部，也没有能力去预测，跟随加风控是相对较优的选择。目前以wind全A指数为参照，赚钱效应指标为8.3%，继续保持高仓位。

　　风格与行业选择上，根据天风量化two-beta风格选择模型，当前利率处于我们定义的上行阶段，经济仍处我们定义的下行阶段，消费（含医药）将是超配首选；从行业动量的角度，上周成交金额最大的行业转为券商，资金的亲睐有望继续驱动趋势前行，叠加交易量放大后券商的自我强化，因此板块配置建议关注券商加消费（含医药）。

　　从估值指标来看，我们跟踪的PE和PB指标，沪深300与中证500等宽基成分股PE、PB中位数目前都处于相对自身的估值40-60分位点附近，属于正常估值区域PG电子官网，因此考虑长期配置角度，结合趋势判断，根据我们的仓位管理模型，以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议权益仓位80%。

　　市场处于上行趋势格局，最大的变化将是由之前的结构性行情走向全面上涨行情，仓位将是收益最重要的决定要素。上行趋势格局，体系中最为重要且是唯一关注的变量是赚钱效应的变化，在赚钱效应转负之前，建议保持高仓位和持仓高弹性品种，目前以wind全A指数为参照PG电子官网，赚钱效应指标为8.3%，继续保持高仓位。风格与行业选择上，根据天风量化two-beta风格选择模型和行业动量模型，近期板块配置建议关注券商加消费（含医药）。

　　以Wind基金分类为基础，我们分析了普通股票型基金与偏股混合型基金两类公募基金的平均配置情况。

　　截止2020-07-03日，普通股票型基金仓位中位数为91.0%，相比上周估计值下降0.8%，偏股混合型基金仓位中位数为87.6%，相比上周估计值下降0.8%。上周普通股票型基金与偏股混合型基金在市场大盘组合估计仓位值分别上升0.0%和上升0.8%，在市场小盘组合估计仓位值分别下降0.8%和下降1.6%。普通股票型基金和偏股混合型基金当前仓位估计值在2016年以来仓位估计值序列中的分位点分别为84.8%和87.8%。

　　以中信一级行业分类作为股票行业划分依据，截止2020-07-03公募基金在医药、食品饮料、银行、非银金融、电子元器件、计算机等行业有着较高的配置权重。本周偏股投资型基金在电子、计算机等行业的仓位下降，在银行、非银金融、房地产等行业的仓位提升。

　　戴维斯双击即指以较低的市盈率买入具有成长潜力的股票，待成长性显现、市盈率相应提高后卖出，获得乘数效应的收益，即EPS和PE的“双击”。

　　策略在2010-2017回测期内实现了26.45%的年化收益，超额基准21.08%，且在回测期内的7个完整年度里，每个年度的超额收益均超过了11%，具有非常好的稳定性。

　　今年以来，策略超额中证500指数41.40%，上周策略超额中证500指数1.14%。本期组合于2020-04-24日开盘调仓，截至2020-07-03日，本期组合超额基准指数19.58%。

　　A场的盈利动量效应明显，在当季高增长的公司有希望在下季继续保持高增长，我们依据业绩预告中公布的净利润下限，构建定期调仓的业绩预增策略。在回测期内的7个完整年度中都实现了18%以上的年化超额收益。

　　今年以来，策略超额中证500指数-1.41%，上周策略超额中证500指数-0.38%。本期组合于2020-04-21日开盘调仓，截至2020-07-03日，本期组合超额基准指数1.82%。

　　净利润断层策略是基本面与技术面共振双击下的选股模式，其核心有两点：“净利润”，指净利润惊喜，也是通常意义上的业绩超预期；“断层”，指盈余公告后的首个交易日股价出现一个明显的向上跳空行为，该跳空通常代表市场对盈余报告的认可程度以及市场情绪。我们每期筛出过去两个月业绩预告和正式财报满足超预期事件的股票样本，按照盈余公告日跳空幅度排序前50的股票等权构建组合。

　　策略在2010年至今取得了年化37.24%的收益，年化超额基准34.30%。今年以来，组合超额基准指数35.08%，上周超额收益0.05%。

　　根据对优秀基金的归因，投资者的偏好可以分为：GARP 型PG电子官网，成长型以及价值型。GARP型投资者希望以相对低的价格买入盈利能力强、成长潜力稳定的公司。以PB与ROE的分位数之差构建PBROE因子，寻找估值低并且盈利能力强的股票；以PE与增速的分位数之差构建PEG因子，寻找价值被低估且拥有可靠的成长潜力的公司。成长型投资者关注公司的成长性。通过营业收入、毛利润、净利润增速寻找高速成长的股票。价值型投资者认为长期持有股票的收益率大致等于公司的ROE，而最初购买的价格高低对最终的收益率影响不大。其偏好具有长期稳定的高ROE的公司。

　　基于投资者偏好因子构建增强沪深300组合，历史回测超额收益稳定。今年以来，组合绝对收益为16.58%，相对沪深300指数超额收益为8.69%；上周绝对收益为7.58%，超额收益为0.80%；本月绝对收益为6.24%，超额收益为0.10%。

　　注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。