PG电子官网兴证研究 • 本周重点报告(1023-1029)2023年9月，规模以上工业企业利润同比增长11.9%，产成品库存同比增速继续回升至3.1%，我们认为：9月，工业企业利润同比增速维持高位，产成品库存增速连续两月回升，或进一步确认企业供需环境的改善。分行业来看，8、9月份主要是中下游利润改善，出现补库迹象。9月，中游当中，燃料加工、黑色加工、有色加工仍是利润的主要支撑。9月，下游消费品当中，酒饮料茶行业对利润拉动较高。

　　参考历史经验，A股在岁末年初大概率会出现一段上行。过去15年中，市场无一例外都在年末年初出现过长短不一的上涨。启动时间上，多位于11月至次年1月。从持续时间看，岁末年初行情时间跨度从一个月至四个月不等。岁末年初行情大多建立在四季度这一年内传统做多窗口基础上。经济基本面阶段性好转或企稳，是岁末年初行情启动的重要支撑。宽松的流动性环境，是岁末年初行情启动的催化剂。

　　在三季度市场震荡走弱的背景下，公募是如何应对的 随着基金三季报披露接近完成，市场普遍关注基金的调仓动向。公募基金仓位有何变动 各行业配置情况如何 内外资有哪些分歧与共识 港股配置如何 我们梳理出市场较为关注的关于基金三季报配置的六大看点，供投资者参考。看点一：整体仓位逆势上行。看点二：底部布局食品饮料、医药生物。看点三：公募与外资的分歧与共识。看点四：山西汾酒和紫金矿业新晋公募前十大重仓。看点五：港股仓位显著回升，北水大幅加仓医疗保健和能源。看点六：公募基金持仓风格的三点变化。

　　一、复盘与借鉴：五轮市场底部如何走出。回顾2000年以来的市场，A股已经历过5轮“市场底”，分别出现在2005年6月、2008年10月、2012年12月、2016年1月和2019年1月。二、决胜四季度：正在迎来布局时点。三、关注三大方向：进攻高景气，布局库存周期，红利低波为底仓。展望四季度，经济呈现底部企稳迹象，高景气行业占比仍处于底部但已逐步回升，因此建议进攻高景气，布局库存周期，红利低波为底仓PG电子官方网站，沿三大主线布局。

　　汇率与资金面收紧有关吗？稳汇率与资金紧为何同时出现？如何看待后续资金利率走势？我们维持机会大于风险的判断。当前经济复苏趋势确认但整体斜率仍然偏缓，经济复苏可能并不是当前影响债市的核心矛盾。短端利率债可能已经完成对资金面超预期收紧的定价，曲线也处于极度平坦的状态。经历近期回调当前债市估值吸引力已有明显上升，这对于负债端稳定的配置盘较为有利。交易盘可以结合外部均衡压力的变化，博弈阶段性的估值修复机会。

　　本文结合雪球产品的特征和场外衍生产品数据估算雪球产品的相关规模数据，并以史为鉴对当下市场的环境进行分析展望。以2023年10月23日收盘价为基准，在本文的测算假设下，若中证500继续下跌5%-6%存在集中敲入可能，对于中证1000而言，继续下跌4%-5%存在集中敲入可能；根据历史相似时段统计对比后我们认为指数进一步大幅下跌的可能性较小。

　　风险提示：本报告基于公开资料统计和整理，不构成投资建议；本报告统计测算基于一定的假设条件，可能存在误差，市场极端情况可能导致雪球大规模敲入；衍生品市场和场外市场不确定性较高，存在市场风险、信用风险和流动性风险等。

　　现如今，大量投资组合均在其Alpha模型中加入由日内数据所构建的选股指标或信息。然而，常见的风险模型大多以基本面指标作为主要的风险因子，难以对加入高频信息的资产组合风险进行衡量、分析与应用。本文的核心目标是以加入高频信息的资产作为对象构建风险模型，并加以分析与应用。

　　核心逻辑1：依托成渝经济圈建设，深挖对公政务业务护城河，形成规模增长核心驱动力，制造业+零售业务增长亦有望进一步打开增长空间。核心逻辑2：存款立行，对公存款成本优势显著，形成“低负债成本+低风险偏好+低不良生成”良性循环。核心逻辑3：业绩持续强劲，资产质量步入第一梯队。

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　　报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：沪深两市以沪深300指数为基准；北交所市场以北证50指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500纳斯达克综合指数为基准。

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